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况玉清:联想整体负债结构未显著改变

  中新经纬8月11日电 题:联想整体负债结构未显著改变

  作者 况玉清 第三方研究机构透镜研究创始人

  8月10日,联想集团发布2022/2023财年第一财季(4-6月)财报,财报显示,联想集团第一财季营收1120亿元人民币,同比增长0.2%,排除汇率波动影响同比增长5%;净利润34亿元,同比增长11%;使用非香港财务报告准则调整后净利润为36.7亿元,同比增长35%。其中,PC(个人电脑)之外业务营收占比超37%。

  研究机构IDC的报告显示,二季度(第二自然季也是联想的第一财季)各大主流厂商的PC出货量都出现了较为明显的下滑,其中惠普下滑达27.6%,苹果下滑22.5%,宏碁和戴尔分别下滑19.2%和5.3%,联想也下滑了12.5%。但从联想第一财季的财报来看,承载着联想PC业务的IDG集团收入同比下滑3%,经营利润仅同比下滑2%,影响并没有之前预期中的那么高。

  消费电子行业不乐观,创新业务有望对冲影响

  中期来看,以PC为代表的消费电子行业的全球表现或许不会太乐观,由疫情因素推动的移动办化、数字化办公需求所能贡献的消费电子行业增长动力在减弱甚至消退,行业重回存量市场,这是包括联想在内的所有行业大厂接下来所面临的共同的最大挑战。不过,笔者在看懂小程序上预计,联想创新业务的增长应该能够有效对冲这种影响。

  根据联想披露的数据,其PC营收贡献率已经从前几年的85%左右下降至最新的63%左右,非PC收入占比上升至37%,其中SSG方案服务业务的季度收入(14.56亿美元)贡献率达到了8.2%,季度利润(3.29亿美元)贡献率达到了23.4%,这两项指标较去年同期分别提升了1.5和3.8个百分点。

  结合最新收入结构和财务模型分析,联想的SSG方案服务业务每增长3个百分点,基本可对冲IDG智能设备业务下滑1个百分点对利润的影响。过去一个季度,联想的SSG业务营收和运营利润分别增长了23%和25%,这也是其在IDG业务收入下降3%的情况下,仍能够实现整体利润增长11%的关键因素。

  负债率逐步下降,整体负债结构未显著改变

  负债率问题一直是外界关注联想的一个焦点。笔者认为,高负债率主要是联想的长期问题,短期影响非常有限。联想的负债率于2020/2021财年末达到90.50%的最高点,其后得益于盈利能力的提升,负债率一路逐步下降,截至本财季末已降至87.38%。

  值得注意的是,联想6.75亿美元的可转债已于8月4日将转股价格下调至6.60港元,而目前联想股价在每股7港元左右,因此转股价值充分。后续这6.75亿美元的可转债大概率会逐步完成转股,因此笔者更倾向于将此6.75亿美元的可转债视为股权资本,而非债务。如果考虑到这一因素,在上述12.5亿美元债券发行和存量债券回购动作完成之后,联想的有息净债务余额可能仅增长3亿美元左右,虽略有反弹,但整体负债结构并未发生显著改变。(中新经纬APP)

  (文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

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责任编辑:孙庆阳 实习生 周思静


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